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              不出海的IVD企業還能活多久?

              摘要: 今年整體IVD上市公司,市值翻一兩番,甚至翻三四番的都很正常。筆者寫這篇題目,可不是抱著醋壇子,吃不到葡萄非得說葡萄酸的心態來寫,今年收益沒達到他們的最好但也不是很差。因為本身就在這個行業的頭部上市公司 ...

              今年整體IVD上市公司,市值翻一兩番,甚至翻三四番的都很正常。筆者寫這篇題目,可不是抱著醋壇子,吃不到葡萄非得說葡萄酸的心態來寫,今年收益沒達到他們的最好但也不是很差。因為本身就在這個行業的頭部上市公司做儀器研發工作,所以對于整個行業還是有一定認識的,本身又投資股票多年,所以這兩年一直都想從投資角度,寫一篇看空IVD行業的文章。

              首先肯定不會從財務報表角度去寫,我雖然沒有挨個看過去,但絕大多數不需要看就知道很好。更不能從行業專業角度,通過分析這個行業的技術復雜性來看空,因為這個行業太大,各種亂七八糟行業內人都沒完全掌握的術語一堆,生化,免疫,分子,酶免,POCT,......,即涉及到儀器又涉及到試劑,要是能把這個掰扯清楚,反正這么說,筆者也算研發核心,我還沒見到能把這個行業技術扯清楚的人。更不能說國產替代概念是個偽命題,因為作為行業內的人,筆者知道國產替代是真的,保守說三甲醫院百分之八十以上用的還是進口的儀器和試劑,國外產品確實好,但國產儀器正在迎頭趕上這些也是真的。今天我要用常識來說,因為做股票,有些時候你不需要知道那么多,也能看清楚一個行業有沒有前景。讓我們透過現象看本質,去除那些紛紛擾擾的概念,讓我們回歸常識看一看,這到底是不是前景一片光明的黃金賽道行業?

              先來說說IVD行業有多少家上市公司,粗略數數,邁瑞醫療,安圖生物,邁克生物,新產業,萬孚生物,基蛋生物,凱普生物,科華生物,透景生命,九強生物,迪安診斷,美康生物,理邦儀器.....30幾家應該有。根據CACLP統計,目前體外診斷企業已經超過1500家,今年新冠疫情又讓人充分的意識到了這個行業的重要性,一批資本進來,又成立了不知道幾多,可謂欣欣向榮,好不熱鬧。

              這么說吧,筆者所在公司研發部門,部門經理或者項目經理級別的研發人員,走了不少,據說出去直接當總監,月薪5萬起,13薪年終獎都不要了,直接走了,發表的離職感言,大有一番外面天地很廣闊,老子出去闖了的意思?,F在可謂人心浮躁,不知年后又有幾多心動的,只有筆者這種傻呵呵在這里碼著字,悲觀的尋思著,股票這事還得上點心,搞不好幾年后,真的就得指著它了。為啥別人都Happy的盤算著未來存款有幾多,而我在這數算這這行好日子有多久呢?還是常識啊,這行好日子新冠就是巔峰啊,自信還真能把原因掰扯掰扯,還不是瞎說的那種。

              .都有哪些常識

              1.一個可以大規模應用的技術,往往代表著技術發展成熟

              首先一個常識,我們國家當前控制疫情的方法,非常明確,不管哪發生,立馬封鎖,之后全員檢測,基本上最多兩天,一個城市都可以檢測完,這能力冠絕全球,歐美都做不到,很是讓國人驕傲。但疫情體現出了這個行業的重要性,但大量快速檢測也暴露了這個行業在投資上的大忌,技術發展成熟。除了疫情之初,有一些假陽性的案例,之后你有聽過嘛?即使有也很少,即使你不懂什么生化,化學發光,分子診斷,什么POCT,咱也應該清楚,凡是能大規模使用的,往往意味著技術很成熟了,真心不能再罵國產儀器爛了,畢竟研發人員996不是在那看報紙喝茶扯皮撩閑逗前臺妹妹玩來著。筆者也不止一次通宵過,996在這行只能說還行吧,但那些總說自己的儀器多靈敏,多NB的上市公司,相信我,可能說法有一部分是事實,難度還是有的,比如邁瑞做的確實好,但這里面吹NB的也不少。真心沒那么難,有誰聽過還有什么不能通過儀器檢測的疾病嘛,最起碼筆者沒聽過,往往都是靈敏度,一致性的問題,但質量有差別,根本上沒差別,不好就再檢測一次唄,又不是像天價藥貴的承受不起,即使你用國外儀器,假陽性的問題也不是沒有。

              2.IVD儀器也是儀器,沒啥特別

              本質上醫療檢測儀器,仍然是檢測儀器,所謂的靈敏性高,指向性強,比如醫療檢測最靈敏的化學發光,這靈敏性在其他更好的儀器行業就是個偽命題,你啥時候看到你的檢測報告要求精密到小數點后第7位的,有的連定量都沒有,只是定性的告訴你陰性陽性,但是其它行業,要求精密度純度達到小數點后第7位第9位的都有,怎么量化,比如你去給老媽買黃金,服務員和你吹我們這黃金純度是49,肯定有相應的儀器才能鑒定是不?筆者不才,還在其它行業混過,我用過0.1um精度的檢測儀器,手掌大,幾萬塊貴的要死。但是給你打個體檢報告,精確到小數點后第9位,你不瘋檢驗科的人估計也瘋了,這行不強調精確性,強調一致性,打靶不要求十槍次次十環,只要槍槍都打一環,那也是好儀器,因為一致性好。說太多,我自己也感覺繞,總之IVD儀器配試劑,有難度,但已經構不成門檻或者護城河了,好和更好的差別。

              3.一個內卷嚴重的行業,根本就沒分工,同質化競爭嚴重,差異化競爭少

              IVD企業盈利模式,基本上都是儀器加試劑,傾向于做成封閉的,自家的儀器只能用自家的試劑,雖然生化技術比較成熟,試劑可以通用,但一般廠家也會盡量做成封閉的。那么就造成了一個問題,如果你的儀器試劑菜單不全,你很可能不容易向市場推廣,于是乎家家都在搞投入,儀器要有,試劑項目也要有,但不是想就能有的要投人,投錢啊,N多軟件工程師,電子工程師,流路工程師,機械工程師,藥劑研發人員,博士碩士,一層層的碼好,少一個都不行。整個行業充斥著重復性開發浪費人力物力,家家都要走注冊流程,浪費政府資源,低效,重復發明輪子這事,聽著可笑,但是這個行業還真就一再上演。

              將來IVD行業有兩種死法,一種是被市場更優秀者擠死,一種內耗耗死,技術成熟后,利潤必然下來,但正如我上文所說,這行業不說研發物資投入,單如上文說的薪資,就夠企業喝一壺了,就筆者所知研發部普通工程師,一線城市年薪35+的樣子算正常,而部門內比這高的大有人在。這種浪費和不合理格局,是不可能長久存在的,要么重新分工,要么好好洗牌,是必然的。畢竟股票做多了,知道沒有什么行業能違背這個規律,沒有茅臺的命,你還真不能得茅臺的病不是,漲價你是別想了,肯定會越來越便宜,利潤越來越薄。

              4.注冊到底是不是護城河,醫療儀器注冊不是藥品注冊

              記得好像魚躍醫療的老總曾經說過,說IVD行業不是一般企業能玩的,注冊這一關就很難過,注冊流程走個一兩年很正常,注冊相關的如EMC檢測實驗費用也是一筆不小的花銷,但再難,儀器就是儀器畢竟不是藥,筆者主要做化學發光儀器,目前技術相比生化發展還遠未成熟,走注冊流程,遇到不少磕絆,但和研發過程比,真心不是特別難,而且有專職走注冊流程的同事,流程很熟,基本沒構成需要耗時很久才能解決的大困難,都是按部就班,就是做EMC實驗的時候,遇到過一些困難,但這在其它行業也算正常。那些沒啥事,發個公告又成功注冊了啥儀器或者啥試劑項目的公司,看看就好,別太激動,那不是創新藥能直接改變一個企業的命運,IVD公司多拿幾個醫療儀器注冊癥,銷售人員可以吹NB了,看看我們的菜單又多了一道大菜,但僅此而已,很可能早就家家都有了??隙ǖ氖?,現在的試劑項目或者儀器,即使邁瑞也不能獨一無二了,何況邁瑞在行業內,是出了名的儀器很強,試劑一般的公司。

              5.市場規模大,但架不住家數多啊

              這條不多說了,新冠核酸檢測多吧,細想想以后有多大可能還有比新冠更大檢測使用需求的項目沒有?但這么大的使用量,你聽說供不應求試劑嚴重不足了嘛?相反還有富裕,還能出口國外,所以這基本上是個偽命題???別再說市場大了,再吹真的扯到蛋了。筆者相信,新冠的這一年大概率的是IVD這個行業的巔峰了。確實能取代國外IVD公司,但紡織機的進步取代了紡織工人,它沒讓紡織老板賺更多的錢,僅僅讓布便宜了,人們不用穿打補丁的衣服了,僅此而已,現在紡織行業,在制造業里就是低端成熟行業的代名詞。因技術不成熟帶來的成本上升,必因技術成熟帶來成本下降,當前的行業毛利率不是還能不能維持的問題,而是還能維持多久的問題?自強歸自強,但真心別想太多,想多了真的只是自嗨。1500家,想想都恐慌,邁瑞成立寵物檢驗公司這事,你得細細的想,正反的想,但奉勸你最好別往好了想。

              6.醫院傾向于大配套,行業天然帶有向寡頭聚集的特征

              醫院的檢驗科有各種各樣的儀器和耗材,如果你是檢驗科的人,發光你用邁瑞的,生化你用科華的,分子診斷你用凱普的,POCT你用萬孚的,嗯,完了儀器使用習慣不通用,軟件操作流程不通用,數據交互方式不通用,耗材不通用,除了故障今天叫這家,明天叫那家,主任要和N家打交道,煩不煩?檢驗科一般傾向于儀器盡量用一家的,方方面面的成本都降低,這是長期趨勢,不用想,未來一些年,那話怎么說了,沉舟側畔千帆過,呵呵,反了,更大可能是,一倒倒一片,剩下幾棵強大的,在那盡享風花雪月。

              7.第三方獨立檢測機構必然來臨

              常識想,十四億人,我黨還要面子,檢驗成本在治療成本里越來越高,降本是必然,而醫院檢測科自己養儀器自己采購試劑,這事不現實,承包給第三方是大勢所趨,國外也有成功經驗,早晚的事情。嗯,那么問題來了,請復習第6點。

              8.IVD行業集采這頭狼到底會不會來?

              問這話的是你真心不了解,這事我記得貴州1718年好像就干了,采購了幾千臺生化分析儀,邁瑞和科華中的標,不集采不可能的,但那些試劑菜單不全的公司,嗯,請復習第三點,要么砸錢把儀器試劑補全,內耗把自己耗死,要么行業分工,把末流的淘汰,精華的留下。集采是必然趨勢,是這個行業的屠刀,看看醫藥集采,有哪個藥企上市公司股價沒不曾被嚇尿過。

              9.悲催的是,小弟還沒把上場的行頭準備好,帶頭大哥已經隆重登場了!

              如果IVD行業,讓我投上市公司,我只買邁瑞,在這一行邁瑞已經舍我其誰了,邁瑞太強了,強大到IVD只是人家三分之一,這次新冠疫情,邁瑞最出名的不是IVD儀器,是呼吸機是生命監護儀啊,行業最強的在人那都是配角,怎么和它玩?!邁瑞技術實力在那,邁瑞的體量在那,邁瑞行銷全球,營銷實力擺在那。別的IVD,像安圖,新產業確實有強項的,或許能活下來,其它的,得想想了。

              10.邁瑞能不能買?

              看好邁瑞我也不會買現在的邁瑞,原因請復習紡織機的例子,邁瑞要想清場,不脫層皮也難。新冠透支了這個行業的估值,機會可能還有,但或許吧,我認為沒有必要去花太大心思了。與其這樣,還不如像啤酒行業那樣,真分出個123的時候,再投不遲。另外就是一家公司靠技術靠營銷,做不了百年企業,邁瑞沒有構筑行業生態,它只是悶頭做好自己的事,到處開拓市場,當前的邁瑞還不具有平臺型公司的氣質。哪天這個行業真正的走向分工,走向合作了,形成生態系統,良性發展了,再投更好?,F在,只是大戰前的平靜,進去當心被戰火波及到,就咱那仨瓜倆棗,一個集采一個惡性競爭,給你砍掉一半都嫌少。

              .出路在何方?

              不出海的IVD企業,有幾個能活?學學手機界的傳音吧,功能機也能在亞非拉兄弟那里打出一片天,這個不需要分析了,除了小白應該都懂。好男兒出去闖吧,不闖,大概率只能在家混吃等死了。

              .結論

              抽空還是得把簡歷弄弄,萬一哪個公司慧眼識英才,把我這個賢良招安了,那我得好好謝謝人家。當然最好不是IVD行業,唉,想想不惑之年的人了,真被招安可能性也不大了。還是兢兢業業的干干本職工作,有時間了就多多琢磨個股為好。不過,看戲,我是很樂意的,像來喜歡熱鬧。至于信不信,您姑且一聽,不對,就權當一樂吧。畢竟我一股沒買,而您可能上的是自己全部的資產。道一聲,愿歲月靜好,請各自珍重!

               

               

               

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